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当今杰出的末日投资者马克·斯皮茨纳格尔认为，他的投资方法是道家的迂回策略，“输者得之，失者得之。”这就是奥地利学派的投资，一种典型的、反直觉的、经过验证的方法，从有着150年历史的奥地利学派中提炼而来。斯皮茨纳格尔是第一个将路德维希·冯·米塞斯和他的奥地利学派理论浓缩成 一个有凝聚力的高效的投资方法的人。从识别股市崩盘的货币扭曲和非随机性，到蔑视高生产率资产，斯皮茨纳格尔“把奥地利学派从象牙塔带入了投资组合”。

在《资本的秩序》中，马克·斯皮茨纳格尔阐述了奥地利学派的投资方法论，即从哪里寻找局面优势。让我们透过当今伟大投资者的视角，来发现与市场进程之间的深刻和谐——这种和谐在今天是如此重要

译者序

序 言

引言 / 001

第一章 道家大师克里普的悖论 / 010

古老的大师 / 012

柔弱胜刚强 / 015

交易场上 / 019

交易员的特权 / 022

债券市场的鲁滨逊?克鲁索（Robinson Crusoe） / 026

在“麦克艾利奥的池塘”（McElligot’s Pool）钓鱼 / 028

奥地利学派进入：冯?卡拉扬时刻 / 029

市场休息状态 / 033

走向虚无…… / 034

继续前进 / 038

大师的智慧 / 042

第二章 松果与松林：迂回式生长与成长的逻辑 / 044

针叶林与针叶树 / 047

缓慢生长的幼苗 / 050

森林火灾与资源再分配 / 052

针叶树效应 / 054

成长的逻辑 / 061

第三章 跨期战略之“势” / 063

孙武之道 / 068

“势”与弩 / 071

“力”——直接途径 / 073

手谈中的“势”与“力” / 074

东西方的共同主线 / 077

出于误解的攻击 / 083

《战争论》——间接战略 / 085

第四章 表象与预见：奥地利学派传统 / 091

那些应该预见到的 / 094

维也纳——东西方思想的十字路口 / 103

目的论与拜耳眼中的蝴蝶 / 106

门格尔——奥地利学派的鼻祖 / 108

王子的导师 / 114

方法论之争 / 116

奥地利学派 / 121

第五章 企业家的迂回之路 / 124

实证主义的起源 / 126

迂回式生产 / 129

福斯曼的森林经济理论 / 135

资本的年轮 / 141

亨利?福特：迂回之路上的企业家 / 143

人生的迂回之路 / 154

第六章 时间偏好如何克服我们的人性 / 160

激进的庞巴维克与时间偏好心理学 / 166

菲尼亚斯?盖奇的离奇案件 / 170

“势”与“力”的思维 / 173

时间的主观性 / 175

成瘾者的权衡 / 181

华尔街对中间目标不感兴趣 / 184

对跨期的适应 / 187

第七章 “市场是一个过程” / 190

大萧条的预见者 / 192

逃离纳粹 / 196

人的行为 / 198

尼伯龙根的企业家 / 204

尼伯龙根的真正变化正在发生：市场导致的利率下降 / 211

尼伯龙根的逆转——央行调低利率 / 215

时间不一致性与利率期限结构 / 218

尼伯龙根的末日即将来临 / 223

奥地利学派观点 / 224

市场过程很重要 / 225

第八章 内稳态：在扭曲中寻找平衡 / 227

市场中的目的论 / 229

黄石公园效应 / 231

来自被扭曲的森林的教训 / 234

市场控制论 / 237

事情如何才能“做对” / 240

自发秩序 / 242

扭曲 / 244

沙堆效应 / 245

扭曲与“无为而治” / 247

资本之势 / 248

第九章 奥地利学派投资法Ⅰ：鹰与天鹅 / 252

内稳态在起作用 / 254

目睹经济扭曲 / 256

最初的米塞斯式投资策略 / 260

鹰与天鹅 / 265

案例研究：经典尾部对冲 / 269

目的与最终目标：央行对冲 / 273

迂回型投资者 / 276

第十章 奥地利学派投资法Ⅱ：齐格弗里德 / 278

屠龙手齐格弗里德 / 280

案例研究：买入齐格弗里德 / 288

价值投资：奥地利学派投资的远亲 / 295

目的最终达到了 / 301

尾声 北方针叶林的“西苏”精神 / 303

世界从芬兰的胜利了解了“西苏” / 305

西苏精神的形成 / 310

致谢 / 319

马克•斯皮茨纳格尔Mark Spitznagel

1971年出生于美国密歇根州，16岁那年暑假，他在父亲的老友、经验老道的大宗商品交易员埃弗里特•克里普(Everett Klipp)的期货交易公司做帮手，从事棉花和大豆等大宗商品的买卖，提高了快速退出不利交易来控制投资损失的能力。

1993年，22岁的马克从密歇根的卡拉马祖学院(Kalamazoo College)毕业，买下了芝加哥期货交易所的交易席位，从事国债期货和欧洲美元外汇期货。

1999年，马克进入纽约大学柯朗数学科学研究所(Courant Institute of Mathematical Sciences)攻读数学专业硕士学位。在那里，他碰到了未来的合伙人纳西姆•塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），并与之一同创建了Empirica Capital。由于塔勒布身体的原因，基金2004年停止运作，马克随之转投摩根士丹利，成为自营部门证券期权交易的主管。

2007年，由于不愿签一份苛刻协议，，马克决定离开大摩，并开始在加利福尼亚州的圣塔莫尼卡小城组建Universa Investments LP。2008年金融危机，标普500指数下跌了38.5%，而Universa的回报率高达115%。 2015年8月，道琼斯指数下跌超过1000点，Universa的回报率高达20%。2017年，在股市波动性低迷时，Universa又一次获得丰厚回报。2020年3月，Universa 管理的采取“尾部风险策略”的黑天鹅基金产生了3612%的收益。Universa在牛市中也表现不凡，其成立以来的复合年增长率为11.5%，同期标普500指数仅为7.9%。

马克的爱好十分广泛。除了交响乐，还是太极拳和瑜伽的爱好者。他喜欢太极拳的原因在于这种运动教会他如何借对方之力攻击对方，而他认为这和自己的交易策略非常相似。他相信自己“在市场中所承受的小损失*终能获得比对手交易员更大的优势”。

2009年，他从詹妮弗•洛佩兹手中以750万美元的价格购买了洛杉矶市贝尔•艾尔（Bel Air）地区一套红砖别墅，同时他还在密歇根州拥有一个山羊成群且种满樱桃的农场，放养着400只高山山羊羔。这位金融天才，同时也是素食、手工奶酪和瑜伽的爱好者。他农场出产的奶酪曾经获得了近40个奶酪比赛大奖。

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Rather than pursue the direct route of immediate gain, we will seek the difficult and roundabout route of immediate loss, an intermediate step which begets an advantage for greater potential gain. ...It is, in fact, the logic of organic efficacious growth in our world. But when it is hastened or forced, it is ruined.

书籍介绍

当今杰出的末日投资者马克·斯皮茨纳格尔认为，他的投资方法是道家的迂回策略，“输者得之，失者得之。”这就是奥地利学派的投资，一种典型的、反直觉的、经过验证的方法，从有着150年历史的奥地利学派中提炼而来。斯皮茨纳格尔是第一个将路德维希·冯·米塞斯和他的奥地利学派理论浓缩成 一个有凝聚力的高效的投资方法的人。从识别股市崩盘的货币扭曲和非随机性，到蔑视高生产率资产，斯皮茨纳格尔“把奥地利学派从象牙塔带入了投资组合”。

在《资本的秩序》中，马克·斯皮茨纳格尔阐述了奥地利学派的投资方法论，即从哪里寻找局面优势。让我们透过当今伟大投资者的视角，来发现与市场进程之间的深刻和谐——这种和谐在今天是如此重要